● コロナだけではない 株価下落の要因
世界の株式市場は、歴史的な転換点を迎えている。3月12日の米株式市場は暴落。ダウ工業株30種平均は、過去最大の下落幅となる前日比2352ドル安の2万1200ドル62セントと、わずか1カ月前（2月12日）に記録した過去最高値（2万9551ドル42セント）から28％も下落したことになる。
翌13日の日本株市場は、米国株の暴落を受けて、寄り付きは売りが先行。日経平均株価は、前日比376円16銭安の1万8183円47銭で始まったが、その後、下げ幅が広がる展開。下げ幅は一時、前日比1800円超まで広がり、日経平均株価は1万6690円60銭と2016年11月以来の安値を記録した。
しかし後場に入ると、日本株は下げ渋る動きに。日銀が国債の買い入れオペや資金供給オペの実施を通知すると、日本株は買い戻しの動きが強まり、日経平均株価は1万8千円台を回復した。ところが引けにかけては、再び売り優勢の展開に。日経平均株価は前日比1128円58銭（6.08％）安の1万7431円05銭で終えた。この日の高値と安値の差は約1500円（安値の約9％）と、近年まれにみる大相場となった。
世界的な株安の背景として、新型コロナウイルスの感染拡大懸念があるのは周知の事実。しかし、金融市場で起きていることを俯瞰すると、新型コロナだけに株安の理由を求めるのは無理がある。
● 金融市場全体で資金流出 ドル現金を溜め込む
まず注意すべきは、株式市場だけでなく金融市場全体で資金流出が続いている（流動性が枯渇しつつある）ことだ。金融市場が通常に機能しているのであれば、株安が進む際に、資金が米国債をはじめとする高格付け国債にシフトする（金利が低下する）ことが多い。しかし3月9日に0.3％台まで低下した米10年債利回りは、13日午後に0.8％台まで上昇。日本の10年債利回りですら9日のマイナス0.19％台から13日にはゼロ近辺まで上昇している。
資産の逃避先（安全資産）として知られるゴールドも、資金が流入する（買われる）どころか、むしろ流出して（売られて）いる。3月9日に1トロイオンス1700ドル台まで上昇したゴールドは、13日には一時1550ドル台と9％超も下落した。金融危機の時に強いと一時いわれていたビットコインは13日、円建てで一時45万円割れと、9日の高値（85万円台前半）から50％近い下落。年初来高値（2月13日の115万円ちょうど近辺）から62％の暴落となった。ビットコインをはじめとする暗号資産（旧称・仮想通貨）は、物理的な経済価値はなく、需給のみで価格が動く。ビットコインの暴落は、ビットコインから資金が大量に流出していることの裏返しである。
株式だけでなく債券やゴールドなど代表的な金融資産が売られ、引き上げられた資金（富）は現金で保有されたままだ。株式や債券が大きく動く中、13日のドル円は104円台半ば近辺から一時106円ちょうど近辺まで上昇。その後も105円台半ばを挟んで安定感を増している。金融市場のリスク回避姿勢が強いのであれば、円高（ドル円下落）が進んでもよいはずだが、市場関係者はドル売り円買いという為替リスクすら嫌がっている様子。今後、起きるかもしれない不測の事態に備え、世界経済の中心地である米国の通貨・ドルを溜め込んでいる様子が想像できる。
金融市場全体から資金が引き上げられる環境で、株式市場で売りの動きが止まることは考えにくい。売りの動きが続く以上、投機筋は先物を使って売り（ショート）ポジションを積み上げるのは自然のこと。売りが売りを呼び、株価は下落スピードが加速しやすくなる。
ただ、株先物市場でもリスクを回避する動きは散見される。ここ数日の日経225先物の板（売買注文）は通常の5分の1程度と非常に薄くなっている。13日午前に日銀が資金供給オペの実施を通知し、日経225先物が午後に買い先行となったのも、不意に生じたリスクを受け、積み上げた売りポジションを解消したためとみられる。
● 有効な手段を 打ち出せない金融当局
世界の経済・金融当局者が、金融市場からの資金流出（流動性枯渇）に対し、有効な手立てを打ち出せていないことも株安に拍車をかけている。
米トランプ大統領は、日本時間12日午前、新型コロナウイルス対策に関する演説をしたが、主な内容は（英国を除く）欧州から米国への渡航を今後30日間停止のみ。経済対策については、政府機関による中小企業への低利融資や給与税の減税に言及したが、いずれも実施のために議会と協議をすると述べるにとどめており、市場関係者が期待した具体性は打ち出されなかった。
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